Três empresas. Quase quatro biliões de dólares de valor combinado. Zero lucro. E um ringue que é Wall Street.
Esta sexta-feira, a SpaceX de Elon Musk torna-se a primeira a subir ao palco, com o maior IPO da história: $75 mil milhões (€65 mil milhões) angariados a uma avaliação de $1,75 biliões (€1,52 biliões).¹ Esta semana, a Anthropic anunciou o seu pedido confidencial de IPO, avaliada em $965 mil milhões (€836,5 mil milhões).² A OpenAI fez o mesmo poucos dias depois, a $852 mil milhões (€738,6 mil milhões).³
Pela primeira vez na história, três empresas tecnológicas privadas preparam-se para estrear em bolsa no mesmo trimestre, num duelo que vai testar até onde vai a fome de IA dos mercados financeiros. E há um dado que une todas: nenhuma delas dá lucro.
🚀 SpaceX: o IPO mais caro de sempre — e o mais estranho
A SpaceX de Elon Musk estreia-se na Nasdaq na sexta-feira, 12 de junho, sob o ticker SPCX. O preço é invulgarmente fixo: $135 por ação. Normalmente, as empresas definem um intervalo de preço e ajustam conforme a procura. A SpaceX escolheu não o fazer.⁴
- Capital a angariar: $75 mil milhões (€65 mil milhões) — só em ações novas.
- Avaliação implícita: $1,75 biliões (€1,52 biliões) — mais do que a Tesla.
- Controlo de voto de Musk após IPO: >82%.
- Lock-up de insiders: 366 dias — ninguém pode vender durante um ano.
- Alocação para retalho: até 30% do negócio (o normal é 5-10%).⁵
O motor financeiro da empresa é a Starlink, a constelação de satélites que gerou $11,3 mil milhões em receita em 2025 e já conta com 10,3 milhões de subscritores. O foguetão reutilizável Starship — que completa esta semana o 12.º voo de teste — é a narrativa de futuro, mas são os satélites que pagam as contas.
No entanto, o consenso dos analistas independentes é desconcertante. A Morningstar avalia a SpaceX em $780 mil milhões — 48% abaixo do preço de oferta.⁶ Aswath Damodaran, professor de finanças da NYU, coloca a empresa nuns ainda generosos $1,3 biliões e descreve a ambição do S-1 — que aponta para um mercado endereçável de $28,5 biliões em IA — como "a chegar ao limite do plausível e a ir além".⁷
Com 78% do negócio já pré-alocado a investidores âncora e apenas uma fatia reduzida a flutuar livremente, a volatilidade nos primeiros dias promete ser violenta.⁸
A SpaceX fundiu-se com a xAI (empresa de IA de Musk) em fevereiro de 2026. Desde então, passou a ser oficialmente também uma empresa de IA. No seu S-1, lista a OpenAI e a Anthropic como concorrentes chave.⁹
— SpaceX S-1 Filing
🟣 Anthropic: o underdog que ultrapassou a OpenAI
A Anthropic apresentou o seu pedido confidencial de IPO a 1 de junho. A empresa fundada em 2021 por desertores da OpenAI ultrapassou a sua rival tanto em avaliação ($965 mil milhões contra $852 mil milhões) como em receita.¹⁰
- Run rate de receita: de $4 mil milhões/ano (jul 2025) para $47 mil milhões/ano (mai 2026).
- Receita Q2 2026 projetada: $10,9 mil milhões.
- Última ronda: $65 mil milhões (série H).
- Produto principal: Claude Opus 4.8 e Claude Code.
Ao contrário da OpenAI, a Anthropic está à beira do primeiro trimestre lucrativo.¹¹
Mas tem uma batalha legal com o governo dos EUA depois de o Pentágono a ter colocado na lista negra de risco à supply chain. E paga $1,25 mil milhões por mês à SpaceX por computação — até maio de 2029.¹²
🤖 OpenAI: o gigante que arde em dinheiro
A dona do ChatGPT apresentou o seu IPO confidencial a 20 de maio e anunciou-o a 8 de junho: "Esperamos que vaze, por isso estamos a anunciá-lo nós mesmos."¹³
Receita: $2Bi (2023) → $6Bi (2024) → $20Bi (2025) → ~$25Bi/ano (run rate, fev 2026). Crescimento 12,5× em dois anos.
- Prejuízo operacional Q1 2026: -122% (non-GAAP). Por cada $1 ganhou, perdeu $1,22 (€1,06).¹⁵
- Prejuízo 2026 non-GAAP: ~$14Bi. GAAP: ~$25-26Bi — 80% acima.¹⁶
- Cash burn 2026: ~$27Bi (€23,4Bi).
- Cash burn cumulativo 2026-2030: ~$665Bi (€576Bi).¹⁷
Rentabilidade esperada: 2029-2030. ChatGPT: ~900M utilizadores semanais (abaixo da meta de 1Bi).¹⁸
⚔️ O duelo: três empresas, os mesmos bancos, o mesmo dinheiro
Os três IPOs são liderados pelos mesmos bancos: Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan Chase.²¹ Estão a vender três mega-IPOs em concorrência direta pelos mesmos investidores.
A procura combinada de capital da SpaceX, OpenAI e Anthropic vai ser tão considerável que irá provavelmente criar disrupções nos mercados de capitais. Ir primeiro será uma grande vantagem.
— Gil Luria, analista da D.A. Davidson²²
O PitchBook oferece uma leitura mais matizada: a Anthropic ganhou vantagem narrativa, mas a OpenAI pode ter saído a ganhar — a Anthropic absorveu o risco de disclosure primeiro.²³
💣 A questão dos $4 biliões
No total, os três IPOs podem somar quase $4 biliões em capitalização bolsista.²⁴ É o maior teste de apetite por tecnologia desde a bolha das dot-com.
A Bridgewater Associates já avisou: o múltiplo de 35× receita da OpenAI está "preçado para um resultado de monopólio que ainda não existe".²⁵ O HSBC estima que a OpenAI pode precisar de mais de $200 mil milhões em capital adicional até 2030.²⁶
Na sexta-feira, o mundo descobre se o maior IPO de sempre é o início de uma nova era — ou o ponto mais alto de uma bolha que ainda não rebentou.
Feito por humanos — Portugal Binário
Fontes
¹ Reuters — ² Fortune/Bloomberg — ³ CNBC — ⁴ Reuters — ⁵ WEEX Analysis — ⁶ Morningstar — ⁷ Aswath Damodaran/NYU — ⁸ Reuters — ⁹ SpaceX S-1 Filing — ¹⁰ CNBC — ¹¹ Fortune/Bloomberg — ¹² SpaceX S-1 — ¹³ OpenAI Blog — ¹⁴ Sacra Research — ¹⁵ The Information — ¹⁶ FutureSearch — ¹⁷ Sacra/The Information — ¹⁸ The Information/Reuters — ¹⁹ The VC Corner — ²⁰ CNBC — ²¹ Reuters — ²² D.A. Davidson — ²³ PitchBook — ²⁴ Reuters — ²⁵ Bridgewater/FT — ²⁶ HSBC
Taxa de câmbio: €1 = $1,1537 (9 jun 2026)
💬 Comentários
Nenhum comentário ainda. Sê o primeiro a comentar!